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中美贸易谈判明日重启,棉价能否涅磐重生?

http://www.texnet.com.cn/ 2019-07-30 10:22:02 来源:大宗内参

  华中科技大学金融学硕士,现任东海期货农产品板块研究员,主要负责棉花、白糖等品种的研究分析工作。擅长综合把握基本面变动情况,深入产业链上下游研究,同时熟悉相关品种的期权交易策略。

  ❒.国际方面,根据美国农业部发布的7月份全球产需预测,2019/20年度全球期初库存调增170万包,消费量调减100万包,期末库存增加320万包,整体中性偏空。中美贸易代表将在7月29日进行五月以来首次面对面会谈,中国购买美国农产品进程,关系到美棉去库情况,需继续关注美棉出口报告。

  ❒.国内方面,预计2019/20年度供大于需格局难以改变。下游方面,纱线和坯布开工率处于低位,高库存尚未缓解。由于下游消费疲软,纺企产销起色不大,资金紧张状况很难缓解,再加上中美谈判进程反复持续,目前对原料端的采购都是以“维持生产,按单拿货”为主,减少资金占用。国储棉政策尚未出台,密切关注政策导向。

  ❒.结论:总体来看,未来国际棉价的走势的主要矛盾点集中在中美谈判进展及下游消费情况。中美再次开启贸易对话,对市场情绪提振。目前国际棉花供给充沛,小范围的自然灾害无法扭转供需格局。国内方面,供给大于需求格局预计仍将延续,下游需求疲软仍是拖累棉价的主要因素,预计未来郑棉价格维持底部震荡,只有下游转好、库存减少等实质利好,才能重新提振棉市。

  ❒.投资建议:预计郑棉1909维持13000-14500区间震荡,建议投资者观望为主。期权方面,建议卖出CF09-C-15000合约,收取期权费。

  ❒.风险因素:天气情况与出苗情况,中美贸易战未来走向,增减进口配额等事件。

  一、中美贸易缓和提振棉价,但国际供给依旧充裕

  2019年7月,受中国迟迟未“购买美国农产品”影响,以及美棉库存高企、出口不理想等因素,美棉价格持续下跌,7月12日最低跌至62.6美分/磅,随后在63美分/磅附近振荡,月末因中美关系缓和,“中国购买美国农产品”有所进展,中美贸易代表将在7月29日进行五月以来首次面对面会谈,美棉企稳反弹。

       1、USDA7月报告中性偏空

  全球方面来看,根据美国农业部发布的7月份全球产需预测,2019/20年度全球期初库存调增170万包,消费量调减100万包,期末库存增加320万包。期初库存增加的原因是2018/19年度孟加拉国和中国的消费量减少。由于孟加拉国和中国消费量的减少抵消了印度、土库曼斯坦和越南消费量的增加,因此2019/20年度全球消费量环比调减。2018/19年度和2019/20年度的全球棉花产量环比均调增50万包,下年度全球产量调增的主要原因是印度棉花产量增加。

       2、USDA预估2019/20年度美棉库存调增,后期关注美棉出口情况

  USDA最新发布的7月月报来看,2019/20年度美国棉花期初库存和期末库存调增。期初库存调增35万包,原因是2018/19年度国内消费和出口减少,美国国内用棉量减少10万包,近期美棉出口装运数据不佳,因此出口量调减25万包。2018/19年度美国期末库存调增30万包,至670万包,库存消费比为33%。本年度美国农场均价为63美分,环比调减1美分,为近四年最低。

       种植方面,美国农业部7月15日发布的美国棉花生产报告显示,截至2019年7月14日,美国棉花现蕾率为60%,比去年同期减少10个百分点,较过去五年平均值减少9个百分点。美国棉花结铃率为20%,比去年同期减少10个百分点,较过去五年平均值减少5个百分点。美国棉花生长状况达到良好以上的为56%,较前周增加2个百分点,较去年同期增加15个百分点。近期美国天气情况明显改善,美棉种植及生长状况表现相对正常,当前市场预期美棉产量可能实现近年新高。

  美棉出口方面,美国农业部报告显示,2019年7月5-11日,2018/19年度美棉出口净签约量为1.22万吨,较前周增长1%,较前四周平均值增长46%。中国尚未开始采购美棉,美棉库存积压,如果找不到合适的出口,库存对棉价的压制仍将继续。

       3、印度棉、巴西棉仍存增产预期

  印度方面,大量据印度农业部截止截止7月18日,印度已种植棉花963.6万公顷,较上周增186.4万公顷,同比增36.6万公顷,较近5年同期均值增44.6万公顷,种植进度79.68%,环比增15个百分点,同比增2.27个百分点。7月22-27日,印度产棉区马邦和卡纳塔克出现大量降雨,将进一步改善植棉进度,其他棉区也将出现少量降雨。

  巴西方面,2019/20年度巴西预期种植面积为155万公顷,同比减少2.8%;单产亦减少3.5%,产量预计减少6.3%。就当前的情况而言,巴西整体气候条件良好,新棉种植实际的面积和单产都有高于USDA当前预期的可能性,形成未来的产量增量。

       4、中美贸易问题仍然在情绪面牵引棉价走势

  中美贸易问题就“中国采购美国农产品”一事再起波澜。在日本大阪的G20峰会后,美国方面高调宣布中国将购买美国农产品,但中国迟迟没有行动,特朗普甚至发推特表示“对中国没有购买美国农产品的行为感到失望”。针对此事,中国《经济日报》7月5日就明确说,采购美国农产品是中国特有的谈判筹码,中方只会将“采购美国农产品”作为中美达成协议中的一部分,而不是让步条件,为了防止美国在中国采购完农产品之后再态度反复,中方此次态度明确而强硬,坚决利用好这一筹码。

  7月21日,“中国采购美国农产品”出现转机,央视报道有关中国企业进行新的美国农产品采购,中美双方正在落实两国元首大阪峰会期间会晤达成的重要共识,中方有关部门表示,希望美方与中方相向而行,切实落实美方有关承诺。这一消息释放了中美关系缓和的信号,情绪面提振明显。

  就“中国采购美国农产品”问题尚未明确落地之前,其中博弈反复的过程均会加剧相关农产品价格的波动,棉花也位列其中。目前中国企业对美农产品仍处于询价阶段,之后还需要对拟进口部分提交关税排除申请并进行评审;最终是否能够成功落地实施,还需要中美双方切实落实相关承诺。如果美棉进口落实,国内供给则呈现充裕局面。而需求端实质性改善仍需两个大国贸易关系再进一步,虽然国内棉极速5分快乐8—5分快乐8官网品出口环境存在一定改善的可能,近期走货企稳,产业链条中上游的心态逐渐复苏,但下游坯布、印染依然表现低迷。只有需求端真正向好,才能带动棉价持续上行,否则情绪面带动的反弹不会长久。

  7月29日,美国贸易代表高级官员将会前往上海,与中国举行自5月以来首次面对面的高级别会谈,这一消息会给再次提振市场,需关注谈判走向和实质内容。

  二、本年度国内棉市供大于求格局延续,需求疲软为主因

  7月,前期受中美关系反复影响,郑棉7月9日跌停,7月10日郑棉主力合约最低跌至前低附近,之后在13000元/吨上下振荡,整体悲观情绪蔓延,下游走货缓慢,资金周转紧张,期待下游向好提振。

       1、国内预测2019/20年度供需两弱

  据美国农业部7月预估报告,2019/20年度中国棉花产量预估为604万吨,占全球棉花产量的22%,较上年持平;消费预估为882万吨,较上年增2.5%;进口预估为229万吨,较上年增加13.5%。

       2、纱线坯布库存高位运行

  当前下游棉纱市场延续疲弱态势,棉布市场缺乏活力,消费端迟迟不恢复,对棉价形成一定程度抑制。6月份中美贸易形势缓和带来的市场短暂好转未能延续,随着郑棉大跌,下游棉纱市场再次走淡,纱、布库存仍处高位,据监测系统数据显示,7月初,被抽样调查企业纱库存29.1天,比近三年同期平均水平高14.8天;布库存在49.2天,高于近三年同期平均10.5天。

  目前棉花需求结构也在发生改变,高品质棉花比如新疆棉,面临出货缓慢问题。考虑到中美问题是一个低烈度的“拉锯战”,因此很大一部分棉纺厂调整产品结构,提高40S及一下支数、混纺纱的产量,对3128/3129(2128/2129,断裂比强度28CN/TEX)及以上棉花的需求持续下降。

       3、下游消费尚未有实质性好转

  首先看内销情况,2018年下半年开始,整体国内极速5分快乐8—5分快乐8官网品服装内销增长明显减速,1-6月中国服装零售官方公布的名义累计同比增速3%,较去年同期的增速9.2%大幅下滑。而从统计局发布的服装零售累计值来看,1-6月中国服装零售值计算同比下滑1.2%。

  出口方面,据中国海关总署,2019年6月,我国出口极速5分快乐8—5分快乐8官网品服装约246.47亿美元,同比减少3.26%,环比增长3.42%。其中出口极速5分快乐8—5分快乐8官网纱线、织物及制品103.09亿美元,同比增加3.51%,环比减少11.46%;出口服装及衣着附件143.37亿,美元,同比减少3.08%,环比增加17.64%。2019年1-6月,我国累计出口极速5分快乐8—5分快乐8官网品586.2亿美元,同比增加0.7%;累计出口服装656.11亿美元,同比下跌4.9%。

  由于中国极速5分快乐8—5分快乐8官网品服装高度依赖出口,贸易形势变化对用棉消费影响较大,需密切关注中美贸易磋商进程,是否能够对下游产生实质性提振。

       4、内外棉价差缩窄

  随着国内盘面大幅下跌、进口棉增加,内外棉价差有所缩窄。据中国海关总署数据显示,6月我国共进口外棉16万吨,同比大幅增长59.5%;2019年1-6月份我国累计进口棉花118万吨,同比增长72.54%;6月我国棉纱线进口同比下降19.9%,越南、印度、巴基斯坦、印尼等产地棉纱进口量整体下滑;6月我国极速5分快乐8—5分快乐8官网服装进口额同比下降10.7%。

       三、结论及操作策略建议

  总体来看,未来国际棉价的走势的主要矛盾点集中在中美谈判进展及下游消费情况。中美再次开启贸易对话,对市场情绪提振。目前国际棉花供给充沛,小范围的自然灾害无法扭转供需格局。国内方面,供给大于需求格局预计仍将延续,下游需求疲软仍是拖累棉价的主要因素,预计未来郑棉价格维持底部震荡,只有下游转好、库存减少等实质利好,才能重新提振棉市。

  操作建议:预计郑棉1909维持13000-14500区间震荡,建议投资者观望为主。

  期权方面,建议卖出CF09-C-15000合约,收取期权费。

  风险因素:天气情况与出苗情况,中美贸易战未来走向,增减进口配额等事件。

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